中国经济论坛

• 发展战略与环境治理

  郑洁;付才辉;赵秋运

  基于新结构经济学视角，文章对发展战略与环境治理的关系进行了理论机制分析，在此基础上，利用1997-2016年的省级面板数据，对两者的关系及其机制进行了实证检验。研究发现：（1）地区的发展战略越是违背比较优势，将使得其环境治理水平越弱。该结论在选取外生工具变量后，仍可得到有效识别。（2）发展战略对环境治理分指标各维度的影响存在差异性，这种差异性对现实中环境治理问题的解释更加全面。（3）考虑到地区和时间异质性后，本文的研究假说仍具有稳健性。同时，我们发现，相比于2013年的雾霾环境事件，2008年金融危机这一经济事件对发展战略与环境治理的冲击更为明显。（4）机制检验表明，违背比较优势的发展战略使得企业缺乏自生能力进而弱化了环境约束，并会导致政府的财政赤字更加严重，从而降低环境治理水平。

  2019年10期 4-20,137页 [查看摘要][在线阅读][下载 1758K]
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公共经济与管理

• 专项转移支付是否带动了地方的专项支出？——一个基于政策文本与省市数据的理论机制及其实证检验

  姚东旻;李静;陈翊婧

  文章基于我国专项转移支付的政策文本，结合我国省市级面板数据，将省级各项专项转移支付收入和所对应的专项支出划分为科教文、社保医疗、经济建设和农林水四种类别，提出并验证了我国专项转移支付的理论机制是：我国专项转移支付提出的多种“配套政策”和“配套服务设施建设”要求，明显带动了地方经济建设支出，进而挤压了对应的专项支出。通过对专项转移支付的收入效应、配套效应和挤占效应的综合权衡最终决定了专项支出的实际带动效果。实证研究发现：科教文与社保医疗类专项转移支付显著降低了对应的科教文支出与社保医疗支出，经济建设与农林水类专项转移支付显著增加了对应的经济建设支出与农林水支出；经济建设类专项转移支付能够显著带动其他三类地方专项支出。配套机制在科教文与农林水类专项转移支付中具有不同的运行逻辑，也即：当挤占效应大于收入效应时，科教文类专项转移支付通过带动经济建设支出，降低了地方的科教文支出；而当收入效应大于挤占效应时，农林水类专项转移支付在经济建设支出的带动下提高了地方的农林水支出。

  2019年10期 21-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 1568K]
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• 文化差异与地区公共文化服务供给——基于财政分权的视角

  宋英杰¹;曲静雅¹;吕璀璀²

  文化差异的存在需要公共部门加大投入以满足公众的不同文化需求，但我国地区公共文化服务供给与文化差异下的公众需求却存在明显的背离。文章建立了包含财政分权的文化差异与公共文化服务供给的理论模型，基于地区方言数据构造了度量省级文化差异的动态指数，实证考察了文化差异对地区公共文化服务供给的影响，并检验了财政分权的中介效应。研究发现，文化差异的存在对公共文化服务供给的影响是多方面的。一是直接影响，文化需求多样化导致公共文化服务有效供给不足；二是间接影响，文化差异通过财政分权的中介效应，对公共文化服务供给产生影响。分地区来看，文化差异对南方地区公共文化服务供给的影响更加显著。文章的研究揭示了财政分权在文化差异与公共文化服务供给之间具有的中介效应，对于进一步优化公共文化服务供给具有重要的参考意义。

  2019年10期 35-45页 [查看摘要][在线阅读][下载 1177K]
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区域经济研究

• 关税传导、房价与市场消费价格——基于微观价格视角的研究

  张甜甜^1;3;孙浦阳^2;3

  现有文献主要是从宏观总量角度来研究房价和消费市场的关系，但由于理论和数据的客观欠缺，它们并没有深入地从微观价格角度具体考察房价对消费市场的实际影响。鉴于此，文章以市场价格为核心联系了房价、消费市场与贸易开放，首次基于关税传导效应的理论基础，分析了房价上涨对贸易开放作用的阻碍性效果，并利用我国2001-2012年136个地级城市75种商品的零售价格、进口关税信息，以及每个城市的年度房价，从商品的实际市场价格角度检验了房地产价格对关税传导效果发挥的实际影响。研究结果表明：（1）商品进口关税的下降可以显著影响国内不同市场消费品的最终销售价格；但是，这种关税传导效应存在显著的城市差异性，表现为房价越高的地区，关税传导效应相对越弱。（2）非参数估计等稳健性检验进一步发现，房价较高的地区，由于居民商品需求弹性较低，实际价格受关税影响较小，因此关税传导机制受到阻碍，即房价上涨会抵消关税下降对国内消费市场的影响。（3）相对于一般消费品和异质商品，房价对生活必需品和同质商品的关税传导的阻碍作用较小。文章首次从关税传导角度，以商品最终市场价格为基准，填补了房地产价格对国内消费市场影响的研究空白。

  2019年10期 46-58,72页 [查看摘要][在线阅读][下载 1727K]
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金融研究

• 风险投资影响了企业定向增发折价率吗？

  宋贺¹;李曜²;龙玉³

  定向增发是资本市场再融资的主要手段，涉及财富在新老股东之间的重新分配。风险投资作为重要的机构股东，在其支持上市的公司中是否会对定向增发效率产生影响呢？文章以创业板上市公司在2012年6月至2018年6月期间完成的定向增发事件为样本，系统研究了风险投资对其支持的上市企业定向增发折价率的影响。结果发现：（1）风险投资能够显著降低定向增发折价率。（2）在面向内部大股东的定增中，风险投资主要发挥监督效应，降低增发前的盈余管理，缓解大股东的利益输送；在面向外部机构投资者的定增中，风险投资主要发挥认证效应，提升公司股票信息度，缓解外部机构投资者的信息不对称；在同时面向内部大股东和外部机构投资者的定增中，监督效应和认证效应均存在。（3）进一步研究显示，在2017年2月中国证监会出台定增新政后，风险投资降低企业定增折价率的效应依旧存在。文章拓展了风险投资在股票私募发行中的监督和认证功能研究，丰富了关于定增高折价形成机理的文献，也为监管部门完善企业定向增发政策提供了有益启示。

  2019年10期 59-72页 [查看摘要][在线阅读][下载 1179K]
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国际经济研究

• 贸易便利化与价值链参与——基于世界投入产出数据库的分析

  刘斌;王乃嘉;李川川;

  "贸易的低效率或无效率"作为一种隐形市场准入壁垒日益受到国际组织、各国政府和学术界的普遍关注。文章运用熵值法和KWW扩展方法分别测算了贸易便利化与价值链参与程度,深入分析了贸易便利化对价值链参与的影响效应。研究发现:(1)贸易便利化显著促进了一国价值链参与,且在控制变量内生性问题和使用替代指标情形下,计量结果依然稳健;(2)从国家异质性视角看,不论是贸易便利化的"硬环境"还是"软环境",其对发展中国家价值链参与的影响要明显大于发达国家;(3)从行业异质性视角看,贸易便利化对资产专用性行业的价值链参与的影响更为显著;(4)从价值链区域参与和全球参与的视角看,贸易便利化提高了全球价值链参与程度,有效防止了全球价值链的"区域碎片化"。因此从某种意义上说,贸易便利化不仅是当前国际贸易最大的发展机遇,也是重塑全球生产网络的重要途径。

  2019年10期 v.45;No.455 73-85页 [查看摘要][在线阅读][下载 1217K]
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• 全球生产链嵌入位置如何影响中国企业的对外直接投资?

  陈琳;房超;田素华;俞小燕;

  文章基于微观企业数据和世界投入产出数据库(WIOD),借鉴Antràs等(2012)以及Chor等(2014)计算上游度指数的方法,测算得到中国企业在全球生产链上的嵌入位置,并考察了嵌入位置对企业对外投资决策的影响。研究发现,处于生产链两端的企业对外投资的可能性较高。具体来说,进口嵌入位置越处于上游,企业越倾向于对外直接投资;而出口嵌入位置越处于下游,企业越倾向于对外直接投资。在考虑了嵌入位置替代指标、内生性问题和稀有事件影响后,上述结果仍然稳健。此外,企业在全球生产链上的嵌入位置对其投资的动机、区位和频次都存在异质性影响。文章的研究在一定程度上揭示了中国企业参与全球贸易和全球生产网络的内在逻辑,有助于政府部门更有针对性地制定"走出去"的政策措施和提供差异化的政策支持,更好地引导企业的对外直接投资。

  2019年10期 v.45;No.455 86-99页 [查看摘要][在线阅读][下载 1141K]
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产业经济研究

• 中国式分权与产业政策实施效果：理论及经验证据

  席建成¹;韩雍²

  产业政策作为政府实现特定产业发展目标的一种工具，其实施效果密切依赖于产业特征及具体的制度环境。文章以中国式分权制度为背景，研究了经济分权对产业政策实施效果的影响。理论研究表明，经济上的相对分权对产业政策实施效果具有负面的影响，但政治上的相对集权弱化了经济分权的负面效应。中国式产业政策的实施效果取决于不同层级政府之间（政治上）集权与（经济上）分权的协调和平衡。运用中国工业企业层面的数据研究发现，中央政府与地方政府之间的财政分权程度每提高1个单位，政府补贴对企业<i>TFP</i>的促进作用会下降11.1%-31.2%，税收减免对企业<i>TFP</i>的促进作用将下降8.7%-29.3%。而中央政府对地方政府的考核内容由“偏增长”向“重升级”的转变能够降低财政分权对产业政策实施效果的负面影响，会使得财政分权程度对政府补贴实施效果的负面影响降低2.4%，对税收减免实施效果的负面作用下降7.7%。

  2019年10期 100-111页 [查看摘要][在线阅读][下载 1117K]
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• 市场风险冲击下的契约稳定性分析——基于农业产业化龙头企业隐性违约的视角

  周力;龙子妍;

  文章以禽业为例,将"龙头企业+农户"模式下的契约内容区分为显性契约和隐性契约,探索市场风险冲击下的契约稳定问题。"显性契约"指的是契约中明确订立的具有法律强制力的内容,若企业违反"显性契约"内容,则视为企业"显性违约"。"隐性契约"指的是合同中未列明的条款,外部机构难以通过条款内容判定违约责任;企业"隐性违约"指的是企业通过变更与农户间"心照不宣"的内容,却因条款不清晰不需要承担违约责任的行为。研究结果显示:隐性契约的稳定性会受到市场价格风险和农户对合同的受限程度的影响。市场价格风险越高,企业越倾向于隐性违约,同时,合同受限程度越高的农户,越易遭到龙头企业的隐性违约;这种隐性违约会降低农户福利。文章认为,站在龙头企业的角度,隐性违约的存在是有利的,在较大的市场风险冲击下,企业既避免了承担全部的风险,又不用公然违背显性契约而造成违约赔偿,维护了与农户之间的书面合作关系。但对农户来说,隐性契约的不稳定使利润空间下降,收益风险上升。因此,重点关注市场风险冲击下的"隐性契约"的稳定性对切实保障农户的福利尤为重要。

  2019年10期 v.45;No.455 112-124页 [查看摘要][在线阅读][下载 1201K]
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财务与会计研究

• 产品市场竞争与企业投资效率：一项准自然实验

  王靖宇¹;张宏亮²

  市场竞争是企业重要的外部治理工具。市场竞争可以通过产品市场的竞争淘汰和行业标杆等作用来提升投资效率。文章通过准自然实验方法和<i>DEA</i>包络分析的实证分析发现，产品市场竞争强度加大能够促进企业根据投资机会进行酌量投资，从而提升企业投资效率。产品市场竞争通过代理成本的降低和激励有效性的提升来约束高管构建帝国动机，以提升根据投资机会相机决策的行为，这是产品市场影响企业投资效率的两种重要作用通道。同时，对于国有企业和功能性企业，产品市场竞争的增强可以起到更大的投资效率提升作用，这表明这些企业对市场竞争的感知更敏锐。二次政策冲击的<i>DID</i>检验、虚拟政策冲击检验和<i>PSM-DID</i>检验的结果都未发生改变。文章的结果对进一步扩大开放，提高企业效率具有重要的政策启示意义。

  2019年10期 125-137页 [查看摘要][在线阅读][下载 1072K]
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• 官员访问与企业投融资期限错配

  邱穆青;白云霞;

  文章基于2006-2012年官员访问上市公司的事件,利用PSM和DID方法,考察了官员访问对企业投融资期限错配的影响。研究发现,官员访问显著增加了被访企业,尤其是国有企业的投资水平和期限错配程度。这种效应与地区GDP增长压力正相关,而与管理层过度自信的倾向无关。这说明这种效应受到官员政绩激励的影响,而不是官员访问引起管理层过度自信所导致的。官员访问引起的投资往往是低效率的,并进一步加剧了未来的期限错配程度。文章研究表明,出于政绩和晋升诉求,官员可能会促使企业采用期限错配的激进策略进行无效率投资,以在短期内改善GDP表现。文章为认识中国制度背景下官员访问的动机和后果提供了一个新视角,也有助于从制度层面廓清中国企业普遍存在的投融资期限错配现象。

  2019年10期 v.45;No.455 138-152页 [查看摘要][在线阅读][下载 1345K]
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• 《财经研究》简介

  <正>《财经研究》创刊于1956年9月,是上海财经大学主办、面向国内外公开发行的综合性经济类理论刊物。《财经研究》是国内三大核心期刊检索"中文社会科学引文索引(CSSCI)"(南京大学)、"中文核心期刊要目总览"(北京大学)和"中国人文社会科学核心期刊要览"(中国社会科学院)的入选期刊。设有"公共经济与管理"(教育部名栏)、"经

  2019年10期 v.45;No.455 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 238K]
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