王红建;张丽敏;曹瑜强;李茫茫;

• 1:上海财经大学会计学院
• 2:南昌大学经济管理学院
• 3:广东外语外贸大学会计学院
• 4:广东外语外贸大学审计治理与风险控制研究中心

摘要(Abstract)：

实体企业持股金融机构是一种重要的产融结合形式。文章在实物期权分析框架下考察了持股金融机构如何影响实体企业增长期权和清算期权的执行以及产品市场竞争力的提升。研究发现,当面临较好的投资机会(增长期权)时,持股金融机构将促使公司及时地扩张投资,并获得较高的增长期权价值;而当面临较差的投资机会(清算期权)时,持股金融机构对公司及时缩减投资则没有产生显著影响。这说明持股金融机构对公司增长期权与清算期权的逐利规律影响存在非对称性。进一步检验发现,持股金融机构能够显著促进实体企业竞争力提升,以及信贷资金从低效率企业向高效率企业流动,从而整体上抑制行业内资金错配。文章从"融资便利效应"和"学习效应"视角揭示了持股金融机构影响实体企业资本逐利规律和竞争力提升的两种机制。文章的研究不仅从实物期权理论视角揭示了产融结合如何促进公司竞争力提升,而且对于如何有效发挥产融结合的作用以助推实体企业获取竞争优势具有重要的启示意义。

关键词(KeyWords)： 持股金融机构;资本逐利规律;增长期权;企业竞争力

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家社科基金重大项目（18ZDA113）

作者(Author): 王红建;张丽敏;曹瑜强;李茫茫;

Email:

DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.20191217.101

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• (1)从相互持股来说，产融结合主要分为实体企业持股金融机构和金融机构持股实体企业两种形式。银行被禁止持股实体企业，其他金融机构持股实体企业与机构投资者持股本质上类似，所以本文选择现有文献较少关注的实体企业持股金融机构这种产融结合形式。
• (1)目前测算企业全要素生产率的常用方法主要有LP和OP两种，本文借鉴刘贯春等（2017）的研究，使用这两种方法来测算企业全要素生产率。