杨兴全;曾义;吴昊旻;

• 1:石河子大学经济与管理学院
• 2:石河子大学公司治理与管理创新研究中心

摘要(Abstract)：

宏观经济政策与行业竞争显著影响公司现金持有的经济后果,文章利用2008-2011年中国上市公司季度数据,结合货币政策和信贷歧视考察了公司现金持有的竞争效应。研究发现:(1)公司现金持有具有竞争效应,而且随着竞争对手融资约束和行业竞争的加剧,公司现金持有的竞争效应更加显著;(2)与宽松货币政策相比,公司现金持有的竞争效应在紧缩货币政策下更加明显;(3)与政府控制的公司相比,民营公司现金持有的竞争效应更强,而且在紧缩货币政策下两者差异更加显著;(4)为研发活动提供持续稳定的资金是公司现金持有实现竞争效应的主要渠道。

关键词(KeyWords)： 货币政策;信贷歧视;现金持有竞争效应;融资约束;行业竞争

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金项目(71362004、71262006);; 国家社会科学基金项目(11XGL002);; 教育部人文社科基金项目(13YJC630216);; 兵团社科基金项目(12YB24);; 新疆普通高校人文社科重点研究基地项目(XJEDU020112A01、XJEDU020112C02、XJEDU020113C02)

作者(Author): 杨兴全;曾义;吴昊旻;

Email:

DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2014.02.010

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• ①我们得到如下方程:KZ=0.2220356+0.3833606×资产负债率+(-1.650459×利息保障倍数)+(-0.0831973×现金持有水平/资产)+(-0.495588×经营现金流/资产)。
• ②尽管Brandt和Li(2003)、方军雄(2007)等已经证实在我国存在信贷歧视现象,货币政策紧缩时期尤甚(陆正飞等,2009),但是为了稳妥起见,我们结合货币政策检验了政府控制公司与民营公司的资产负债率均值和中值差异、债务增长率均值和中值差异,并控制企业规模、成长性、盈利能力和资产期限结构等因素进行了回归分析。结果都证实在紧缩货币政策下,民营企业获得的债务资金更少,信贷歧视问题确实存在。
• ③根据匿名审稿人的建议,我们借鉴Faulkender和Wang(2006)的研究,检验了公司现金持有竞争效应对公司价值的影响。结果表明,竞争对手融资约束越严重、行业竞争越激烈以及在紧缩货币政策下,公司持有高额现金不仅在产品市场中越具竞争优势,而且这种竞争效应还会带来公司现金边际价值的提升。受篇幅限制,检验结果未在正文中报告。