鄢翔;耀友福;

• 1:上海财经大学会计学院

摘要(Abstract)：

鉴于债务市场与股票市场的联动效应,文章基于双重差分模型,采用中国人民银行取消贷款利率上下限的准自然实验,以1999-2015中国A股上市公司为样本,结合银行债权治理考察了放松利率管制对股价崩盘风险的抑制效应。结果显示,放松利率管制有助于降低公司未来的股价崩盘风险,特别是非国有公司。进一步研究发现,放松利率管制能够增进银行债权对股价崩盘风险的相机治理功效,且这种积极作用在长期贷款的监督中更加明显。此外,银行信贷意愿、公司信息稳健性和投资效率的路径分析也支持放松利率管制对股价崩盘风险具有抑制效应。文章不仅从银行合约利率视角为治理股价崩盘风险提供了新的证据,还借助放松利率管制这一外生事件验证了银行大贷款人具有稳定股市的经济效应,对于新时代我国有序推进利率市场化和防控金融风险具有重要启示。

关键词(KeyWords)： 放松利率管制;股价崩盘风险;银行债权治理

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 上海财经大学研究生创新基金项目(CXJJ-2017-307)

作者(Author): 鄢翔;耀友福;

Email:

DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2020.03.002

参考文献(References)：

• [1]蔡卫星,曾诚.市场竞争、产权改革与商业银行贷款行为转变[J].金融研究,2013,(2):73-87.
• [2]陈小亮,陈伟泽.垂直生产结构、利率管制和资本错配[J].经济研究,2017,(10):98-112.
• [3]郭瑾,刘志远,彭涛.银行贷款对企业风险承担的影响：推动还是抑制？[J].会计研究,2017,(2):42-48.
• [4]胡晖,张璐.利率市场化对成长型企业融资约束的影响-基于对中小板企业的研究[J].经济评论,2015,(5):141-153.
• [5]纪洋,徐建炜,张斌.利率市场化的影响、风险与时机-基于利率双轨制模型的讨论[J].经济研究,2015,(1):38-51.
• [6]江轩宇,许年行.企业过度投资与股价崩盘风险[J].金融研究,2015,(8):141-158.
• [7]金中夏,洪浩,李宏瑾.利率市场化对货币政策有效性和经济结构调整的影响[J].经济研究,2013,(4):69-82.
• [8]李晓龙,胡少柔,王洁玲.融资超募、机构投资者持股与股价崩盘-来自我国中小板、创业板市场的经验证据[J].会计与经济研究,2016,(1):78-89.
• [9]刘莉亚,何彦林,王照飞,等.融资约束会影响中国企业对外直接投资吗？-基于微观视角的理论和实证分析[J].金融研究,2015,(8):124-140.
• [10]刘莉亚,余晶晶,杨金强,等.竞争之于银行信贷结构调整是双刃剑吗？-中国利率市场化进程的微观证据[J].经济研究,2017,(5):131-145.
• [11]卢太平,张东旭.融资需求、融资约束与盈余管理[J].会计研究,2014,(1):35-41.
• [12]马弘,郭于玮.利率市场化与信贷歧视-基于2004年贷款利率改革的倍差法检验[R].经济研究工作论文,2016.
• [13]宋献中,胡珺,李四海.社会责任信息披露与股价崩盘风险-基于信息效应与声誉保险效应的路径分析[J].金融研究,2017,(4):161-175.
• [14]王道平.利率市场化、存款保险制度与系统性银行危机防范[J].金融研究,2016,(1):50-65.
• [15]王化成,曹丰,叶康涛.监督还是掏空：大股东持股比例与股价崩盘风险[J].管理世界,2015,(2):45-57.
• [16]王满四,邵国良.银行债权的公司治理效应研究-基于广东上市公司的实证分析[J].会计研究,2012,(11):49-56.
• [17]许年行,江轩宇,伊志宏,等.分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险[J].经济研究,2012,(7):127-140.
• [18]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013,(7):31-43.
• [19]杨筝,刘放,李茫茫.利率市场化、非效率投资与资本配置-基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验[J].金融研究,2017,(5):81-96.
• [20]叶康涛,曹丰,王化成.内部控制信息披露能够降低股价崩盘风险吗？[J].金融研究,2015,(2):192-206.
• [21]尹雷,卞志村.利率市场化、存款保险制度与银行危机-基于跨国数据的实证研究[J].国际金融研究,2016,(1):49-59.
• [22]战明华,王晓君,应诚炜.利率控制、银行信贷配给行为变异与上市公司的融资约束[J].经济学(季刊),2013,(3):1255-1276.
• [23]An H,Zhang T. Stock price synchronicity,crash risk,and institutional investors[J]. Journal of Corporate Finance,2013,21:1-15.
• [24]Baginski S P,Campbell J L,Hinson L A,et al. Do career concerns affect the delay of bad news disclosure?[J]. The Accounting Review,2018,93(2):61-95.
• [25]Callen J L,Fang X H. Institutional investor stability and crash risk:Monitoring versus short-termism?[J]. Journal of Banking&Finance,2013,37(8):3047-3063.
• [26]Jensen M C. Agency costs of free cash flow,corporate finance,and takeovers[J]. The American Economic Review,1986,76(2):323-329.
• [27]Jensen M C,Meckling W H. Theory of the firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics,1976,3(4):305-360.
• [28]Jin L,Myers S C. R2 around the world:New theory and new tests[J]. Journal of Financial Economics,2006,79(2):257-292.
• [29]Khan M,Watts R L. Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J]. Journal of Accounting and Economics,2009,48(2-3):132-150.
• [30]Kim J B,Li Y H,Zhang L D. CFOs versus CEOs:Equity incentives and crashes[J]. Journal of Financial Economics,2011a,101(3):713-730.
• [31]Kim J B,Li Y H,Zhang L D. Corporate tax avoidance and stock price crash risk:Firm-level analysis[J]. Journal of Financial Economics,2011b,100(3):639-662.
• [32]Kim J B,Wang Z,Zhang L D. CEO overconfidence and stock price crash risk[J]. Contemporary Accounting Research,2016,33(4):1720-1749.
• [33]Kim J B,Zhang L D. Financial reporting opacity and expected crash risk:Evidence from implied volatility smirks[J].Contemporary Accounting Research,2014,31(3):851-875.
• [34]Kothari S P, Shu S S, Wysocki P D. Do managers withhold bad news?[J]. Journal of Accounting Research, 2009,47(1):241-276.
• [35]La Fond R,Watts R L. The information role of conservatism[J]. The Accounting Review,2008,83(2):447-478.
• [36]Lin C,Ma Y,Malatesta P,et al. Corporate ownership structure and the choice between bank debt and public debt[J].Journal of Financial Economics,2013,109(2):517-534.
• [37]Minnis M,Sutherland A. Financial statements as monitoring mechanisms:Evidence from small commercial loans[J].Journal of Accounting Research,2017,55(1):197-233.
• [38]Myers S C. Determinants of corporate borrowing[J]. Journal of Financial Economics,1977,5(2):147-175.
• [39]Piotroski J D,Wong T J,Zhang T Y. Political incentives to suppress negative information:Evidence from Chinese listed firms[J]. Journal of Accounting Research,2015,53(2):405-459.
• [40]Richardson S. Over-investment of free cash flow[J]. Review of Accounting Studies,2006,11(2-3):159-189.
• [41]Robin A J,Zhang H. Do industry-specialist auditors influence stock price crash risk[J]. Auditing:A Journal of Practice&Theory,2015,34(3):47-79.
• [42]Shaw E S. Financial deepening in economic development[M]. New York:Oxford University Press,1973.