杨玉龙;吴文;高永靖;张倩男;

• 1:浙江工商大学财务与会计学院
• 2:清华大学五道口金融学院
• 3:上海财经大学会计学院

摘要(Abstract)：

我国媒体产业呈现双轨制特色,产业中同时存在政策导向媒体与市场导向媒体。两类媒体的功能定位与激励机制迥然不同,使得两者对资本市场的影响存在差异。文章发现,在资本市场上,媒体主要通过负面报道,促进公司特质性信息反映在股价中,而正面报道则无此作用。在区分政策导向媒体和市场导向媒体后,文章进一步发现,媒体对资本市场信息整合的影响主要体现在政策导向媒体上,市场导向媒体则无显著影响。为了考察这种差异产生的原因,文章对两类媒体在资讯报道方面的文本特征(信息挖掘与信息传递)进行了比较,发现政策导向媒体相对于市场导向媒体进行了更深层次的信息挖掘与更精准的信息传递,这是它对资本市场信息整合更具影响力的真正原因。

关键词(KeyWords)： 政策导向媒体;市场导向媒体;股价同步性;知情交易概率

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 浙江省自然科学基金项目(LQ15G020002,LY17G020006);; 国家自然科学基金项目(71032005,71272013,71502166,71602112,71702165);; 教育部人文社科重大项目(15JJD630008)

作者(Author): 杨玉龙;吴文;高永靖;张倩男;

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DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2018.06.008

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• (1)Hong等(2000)认为“Bad news travels slowly”,这看似与本文矛盾。但他们强调的是管理层会有意识地暂时隐藏公司的负面信息,使坏消息的释放与好消息相比会出现延迟。本文试图论证的是公司的坏消息被媒体挖掘(释放)出来后,在资本市场上传递的速度要快于好消息。这也与生活常识相一致,所谓“好事不出门,坏事传千里”。因此,本文的观点与其并不矛盾。
• (1)容易引发争议的是,有相反观点认为,政策导向媒体既然受财政支持,则有可能受到行政干预或管制,所报道的资讯更多的是宏观或行业层面信息,导致特质性信息更少。然而,这一观点在财经资讯领域并无可靠的证据支持。以《中国证券报》为例,它是典型的政策导向媒体,由于不可能每天都有政策变动或宏观事件发生,该报刊每天都有大量的个股信息。从大样本实证考察来看,中央媒体(主要由政策导向媒体构成)的确发掘了大量特质性信息(杨玉龙等,2016)。