财经研究

2019, (08) 127-139

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基金经理逆境投资能力与基金业绩
The Fund Manager's Investment Ability in the Down Market and Fund Performance

徐龙炳;顾力绘

摘要(Abstract):

“宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来”,人经历了挫折与磨难才能成熟起来,基金经理也是一样。文章首先修正了Sun等(2018)指标,发现基金在“逆境”(下跌行情)中取得的收益率越高,则未来的业绩越好,这一指标对未来业绩具有预测能力,而“顺境”(上涨行情)收益率则不存在这个特点。这种“逆境”收益率反映了基金经理在逆境中的主动管理能力,它是一种新的、未被解释的能力。其次,除了基金收益外,“逆境”收益率对基金风险也有影响,“极端逆境”(暴跌行情)的主动管理能力越强,则基金未来的崩盘风险越小。再次,经济政策不确定性会降低基金经理在“逆境”中的主动管理能力。最后,文章排除了基金“逆境”收益率是投资者关注不足和业绩持续性所致。文章找到了影响基金业绩的一个新因子-逆境投资能力,为解答“Fama悖论”提供了新证据,而且“逆境”收益率指标“过滤”了部分噪音,对投资者的基金选择也有一定的参考意义。

关键词(KeyWords): 逆境收益率;主动管理能力;基金业绩;市场条件

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金项目“行为信号对市场化资源配置的影响及其监管研究”(71473157);国家自然科学基金项目“信息型市场操纵经济后果及其监管研究”(71773073)

作者(Author): 徐龙炳;顾力绘

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