财经研究

2020, (07) 107-121

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债转股的财富效应和企业绩效变化
Wealth Effects and Enterprise Performance Changes of Debt-to-Equity Swap

李曜;谷文臣

摘要(Abstract):

市场化债转股已成为我国宏观去杠杆的重要方式。宏观政策和理论模型分析都指出,对于经营上暂时陷入困境的正常企业,债转股能够产生积极效应;而对于僵尸企业,债转股只会产生负面效应。文章手工整理了2016?2018年债转股启动以来的88个签约项目,发现在披露财务信息的债转股企业中有19家僵尸企业。金融市场对宣告债转股给予了不同的反应:债券市场对僵尸企业宣告债转股给予了显著的负面反应,对非僵尸企业宣告转债股则给予了显著的正面反应;股票市场对债转股公告给予了中性反应,且对于僵尸企业与非僵尸企业不存在显著差异,但对民营企业债转股的反应较为负面。在债转股之后,非僵尸企业降低了财务杠杆,盈利能力、偿债能力和经营效率显著上升;对于僵尸企业,杠杆率有所下降,但盈利能力、偿债能力和经营效率并没有改善。

关键词(KeyWords): 市场化债转股;僵尸企业;财富效应;财务绩效

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 中美富布赖特研究学者基金(2018?2019)

作者(Author): 李曜;谷文臣

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DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2020.07.008

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