杨玉龙;吴明明;王璟;吴文;

• 1:浙江工商大学财务与会计学院
• 2:上海财经大学会计学院
• 3:北京大学光华管理学院

摘要(Abstract)：

新闻传媒通过其信息处理和传播功能,对资本市场的信息整合产生了重要影响。不同于以往的研究,文章深入新闻传媒行业内部,探讨了不同类别的媒体(中央媒体与各地方媒体)对中国资本市场信息效率的差异化影响。研究发现:中央媒体既可以直接提升资本市场信息效率,又可以通过削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响,间接改善资本市场信息效率;地方媒体虽然能够直接提升资本市场信息效率,但是无力削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响,其间接渠道并不起作用。这一结果考虑了媒体跟踪上市公司时可能产生的内生性问题,在一系列稳健性测试中始终存在。文章认为,相对于地方媒体,中央媒体在信息透明度较低情况下的信息获取和处理的能力优势,以及面对政治关联时保持客观报道的独立性优势,可以解释这一发现。

关键词(KeyWords)： 异质性媒体;股价同步性;政治关联

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 浙江省自然科学基金青年项目(LQ15G020002);; 国家自然科学基金面上项目(71272218,71272013,71272011);国家自然科学基金青年项目(71502166)

作者(Author): 杨玉龙;吴明明;王璟;吴文;

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DOI: 10.16538/j.cnki.jfe.2016.03.007

参考文献(References)：

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• (1)最近的案例可以参见《人民日报》2014年9月4日所刊发的文章“上海侦破特大新闻敲诈案:21世纪网主编等8人被抓捕”,21世纪网相关工作人员通过敲诈勒索与有偿新闻等手段非法获取巨额利益。
• (1)在传媒界,一般将《南方周末》、《南方都市报》等南方报业旗下的刊物总称为“南方系”,也有观点认为广东媒体的报道环境相对于内地其他地区较为宽松,故“南方系”包括注册地在广州和深圳的所有媒体,如《羊城晚报》、《南风窗》等。我们对这种媒体分类专门进行了考察,但并未发现两类媒体在提升资本市场信息效率方面存在显著差异。这有助于我们进一步认识特定媒体的决策参考价值。
• (1)部分上市公司的名称是过于普通而无标识意义的用语,在数据抓取过程中很难与特定上市公司区分,故我们将其剔除,被剔除的公司包括报喜鸟、北大荒、北京文化、步步高、长白山、大西洋、大智慧、鄂尔多斯、好想你、好当家、红太阳、机器人、金融街、连云港、陆家嘴、农产品、祁连山、商业城、索菲亚、太平洋、同花顺、兔宝宝、王府井、武昌鱼、五粮液、喜临门、向日葵、新大陆、新希望、徐家汇、中关村、獐子岛。
• (1)使用纸质媒体可能受到诟病的是,现代社会及时的信息通常存在于网络,传统财经媒体问津者了了。但我们认为传统财经媒体出于商业利益考虑,通常是报刊或期刊过期后才登载电子版到网上供转载,这可以确保其信息价值。
• (2)巨灵财经共收录媒体137家,其中27家媒体的报道数量少于10篇,它们偏重于学术研究,其政策宣传功能与信息传递功能次之,语言也难以为公众所理解,因此本文主要研究剩余110家媒体的新闻报道。
• (1)我们也考察了海外媒体、除北上广深以外其他地方媒体对资本市场信息效率的影响,分析结果与表4中地方财经媒体的回归结果基本一致,限于篇幅未列示。
• (1)新近的一次股市大规模下跌现象出现在2014年2月25日,当时央行在公开市场上开展回购操作,令市场预期流动性趋紧,导致A股放量下挫,沪深两市超过900只股票跌幅愈5%,超过100只股票跌停。我们还可追溯到2008年3月27日,沪深两市逾1 500只个股下跌,百余只跌停,近900只跌幅在5%以上。